Palantir(PLTR)深度研究报告 · 审计修订版

Palantir Technologies（NASDAQ: PLTR）公司深度研究报告，73 页，12 章 + 3 附录。数据基准日 2026 年 8 月 13 日，财务数据截至 2026 年第二季度（8 月 3 日财报）。

关键数据

指标	最新值	去年同期	口径
2026Q2 收入	19.36 亿	10.04 亿	+93%，连续第 9 个季度加速
美国商业收入	7.64 亿	3.06 亿	+149%
GAAP 经营利润率	47%	27%	—
调整后经营利润率	62%	45%	公司口径
调整后自由现金流	12.20 亿	5.69 亿	利润率 63%
净收入留存率	157%	128%	滚动 12 个月
剩余合同价值	131 亿	—	约为 2025 全年收入 2.9 倍
市销率（TTM）	66.8x	—	同业中位数约 11x

资料来源：SEC 申报文件（10-Q、8-K 附件 99.1）与公司财报电话会议；股价与估值基准为 2026 年 8 月 12 日美股收盘。

估值与评级

情景	概率	2027 收入	目标市销率	目标价	较现价
乐观	25%	130 亿	45x	$240	+40.3%
基准	50%	121 亿	34x	$169	−1.2%
悲观	25%	108 亿	20x	$89	−48.0%
概率加权	100%	—	—	$167	−2.5%

资料来源：本报告测算。评级为中性 / 持有，口径为未来 12 个月相对标普 500 的预期相对收益，起算日 2026 年 8 月 13 日。全面摊薄口径下加权目标价为 $155（−9.4%），两种股本口径下评级一致。每个情景的触发条件与假设在第十二章逐项列出。

报告结构

章	内容	本报告给出的具体结果
三	股权结构与治理穿透	三位创始人以 5.9% 经济权益控制 49.999999% 投票权（45.6 亿总票数差 92 票）；内部人减持逐笔区分计划内与计划外
四	关系网络	Thiel 网络、与 Anduril 的双重关系、政府旋转门的人名级图谱
五 / 六	政府与商业双引擎	政府占收入 54%；美国政府 +90%、美国商业 TCV +153%；FedStart 的合规商品化机制
八	财务分析	收入增长拆为量 / 价 / 并购 / 口径变更；经营现金流与净利背离归因；全面摊薄股本复核
十	估值与反向推算	当前价格隐含 2031 年 250 亿自由现金流，对应连续五年约 40% 复合增速
十二	投资结论	17 项跟踪指标（当前值 / 看多阈值 / 看空阈值 / 披露时点）；每个争议维度给多空对照三栏

审计修订

成稿后另行组织五路独立审计（财务与估值、股权治理、政府合同、商业与产业链、摘要与风险），要求以查错而非复核通过为目标，逐条比对 SEC 原文。共提出约 70 项质疑，影响结论的部分全部修订；附录以「原表述 → 修订后 → 性质」三栏表公开约 20 条主要修订记录。例：Cohen 持股由推算的 4,020 万股修正为 Form 4 核验的 1,353 万股。

来源与可核验性

43 条编号引用全部带 URL。SEC 原始申报（10-K、10-Q、8-K、DEF 14A、Form 4）为第一优先来源；关键数字要求至少两个独立来源互证；财报电话会引用经两个独立转录版本交叉核验。主张按 [A]/[B]/[C]/[D] 标注证据等级。附录 C 逐条列出已知数据缺口与本报告未能解决的问题。

编制方式与免责

本报告由 TopX 研究团队基于公开信息独立编制,经具备资产管理经验的专业投资经理与基金经理复核修订后发布。审阅者以个人身份参与研究室工作,不代表其各自所属机构,亦不通过本机构提供任何投资顾问服务;本机构未在任何司法辖区取得投资顾问牌照。SEC / 交易所 / 公司公告等一手披露为第一优先来源,关键数据要求至少两个独立来源交叉核验,主张按 [A]/[B]/[C]/[D] 标注证据等级,已知局限与数据缺口在报告内逐条公开。报告为研究性内容,不构成任何投资建议,不针对任何特定投资者;历史数据与前瞻推演不代表未来结果。购买前请知悉:数字商品一经交付不支持退款。