2026 年 8 月 27 日，IREN（Nasdaq: IREN）的 FY26 10-K 在收入附注里写了两句话：截至 6 月 30 日，ASC 606 口径的未履行履约义务（RPO）约 $51 亿；租赁安排的合同总额约 $114 亿；两者合计约 $166 亿。同一天的业绩稿只用了后面那个合计数。
这三个数都是真的，但它们不是同一件事。本文只做一件事：把两本账分开，给出任何人都能在申报文件里复现的查法。
为什么会有两本账
IREN 的 GPU 与机房都是自持的，客户有两种租法。按 GPU 小时付费的，是 ASC 606 下的服务合同，收入按使用确认，未履行的部分进 RPO。按栋租专属集群的，10-K 附注 4 写得很直白：这类合同含 GPU 与专属机房的租赁成分，租赁成分占主导，于是整份合同按 ASC 842 出租人经营租赁处理，租约自客户验收起算，期限 3 到 5 年。租赁不是「履约义务」，所以不进 RPO；它有自己的披露项，叫「租赁安排合同总额」。
结果是：从 FY24 到 FY26 的三年里，IREN 确认的租赁收入都是零。$114 亿那本账里，到 6 月 30 日没有一美元进过收入表；第一栋专属集群在 8 月 13 日才验收。
查法：三处附注，两个标签
先看收入附注（10-K 附注 4）：RPO 的分期表，IREN 给的是未来 12 个月 $9 亿、第 13 到 24 个月 $13 亿、其余 $29 亿；同一段里另起一句给「租赁合同总额」。再看递延收入附注（附注 20）：606 的合同负债与 842 的「递延租赁收入」分列，IREN 是 $2.19 亿对 $16.24 亿，后者明写「不是 606 合同负债」，是尚未开始的 tranche 的预付款。最后是 VIE 附注（附注 26）：融资子公司里的递延收入 $10.13 亿，大于 606 非流动合同负债的总额，只能落在 842 那本账里，这是判断哪份合同走租赁口径的旁证。
XBRL 里两本账各有标签：RevenueRemainingPerformanceObligation（606）与 LessorOperatingLeasePaymentsToBeReceived（842）。IREN 还打了一个公司自定义标签把两者相加，值是 16.6B。
两个会把人带偏的标签
第一个是 RPO 标签的「污染」：IREN 的 FQ2 10-Q 在 2025 年 11 月 2 日这个时点，用同一个 RPO 标签标了 $97 亿，那是 Microsoft 合同的总额，与 2025 年 12 月 31 日期末 RPO $2.89 亿并存在同一份文件里。任何按标签抓数、不看时点属性的程序，会把 $97 亿当成一个季末的 RPO。查法：只用期末时点（instant）且与资产负债表日一致的值。
第二个是现金流量表的标签：FY26 经营现金流 $21.0 亿里，递延收入增加 $18.4 亿被整笔打在 IncreaseDecreaseInContractWithCustomerLiability 上，也就是 606 合同负债的变动标签；而资产负债表口径下，606 合同负债全年只增加约 $2.2 亿，其余 $16.2 亿是 842 的租赁预收款。按现金流量表标签重建「合同负债变动」的人，会把租赁预付款算成 606。查法：以资产负债表附注的拆分为准。
同业怎么分
| 公司 | 模式 | 收入准则 | 「合同」披露 | 期限尺度 |
|---|---|---|---|---|
| CoreWeave | 自持 GPU | 全部 606（10-K 明确做过 842 测试：客户不控制底层硬件） | RPO $1,037 亿 | 至第 78 个月 |
| Nebius | 自持 GPU | 606；RPO 定义排除原始期限一年以内的合同 | RPO $375 亿 | 3 到 5 年 |
| IREN | 自持 GPU，双轨 | 按小时 606；专属集群 842 | RPO $51 亿 + 租赁 $114 亿 | 3 到 5 年 |
| APLD / CORZ / CIFR / HUT / WULF | 房东，GPU 是租户的 | 842 出租人 | 租约基础期名义租金 $114 亿到 $358 亿 | 10 到 20 年 |
资料来源：各公司最近一期 10-K / 10-Q / 20-F 收入附注。
这张表要读的是尺度而不是大小：房东的「合同额」是十几年的名义租金，云商的 RPO 是三到五年的服务合同，同一个「EV 除以合同」的倍数在两类之间差一个数量级，是时间尺度造成的，不是估值差。IREN 夹在中间：它的 RPO 分期表 60 个月内全部确认完，比 CoreWeave 的 78 个月还短；把它和房东比，或者和云商比，得先决定用哪本账。
这件事在报告里的位置
两本账的分法与它们各自的兑现节奏，是我们 IREN 深度研究报告（第一版）第二、三章的骨架：从已签约 ARR 到 GAAP 季收入的四层阶梯、Microsoft 合同的逐条条款、四栋 Horizon 的时间线，以及把 GPU 的五年折旧与两档抵押债的期限放在同一条时间轴上会得出什么。方法论见 研究方法；同一类口径问题，可以对照 TeraWulf 的合同额与已开始租约应收与 Vertiv 停止披露订单两篇。
研究性内容，不构成投资建议。